阿里巴巴將上市地點(diǎn)選擇在美國(guó)一事，最近在A股市場(chǎng)掀起波瀾。不少業(yè)內(nèi)人士為此感到惋惜，甚至對(duì)A股市場(chǎng)的發(fā)行制度進(jìn)行反思或提出批評(píng)，認(rèn)為正是A股發(fā)行制度的弊端導(dǎo)致了肥水流向外人田。更讓國(guó)人痛心的是，就在阿里巴巴提出赴美上市之前，京東商城、新浪微博也已經(jīng)提出了赴美上市計(jì)劃。

阿里巴巴、京東商城、新浪微博為什么都要去美國(guó)上市？這的確是一個(gè)值得A股市場(chǎng)思考的問(wèn)題。知名企業(yè)、尤其是一些優(yōu)秀公司紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外資本市場(chǎng)，A股市場(chǎng)到底怎么了？

不可否認(rèn)，一些業(yè)內(nèi)人士分析的問(wèn)題確實(shí)存在，成為了阻止阿里巴巴、京東商城、新浪微博這樣一些企業(yè)登陸A股市場(chǎng)的原因所在。比如，上市前連續(xù)三年的盈利要求，這明顯將京東商城、新浪微博這樣的企業(yè)擋在了A股市場(chǎng)的門外。因?yàn)榈?013年為止，京東商城仍舊虧損，去年其虧損金額甚至高達(dá)5000萬(wàn)元。而新浪微博在2013年仍未實(shí)現(xiàn)整體盈利，直到2013年第四季度，該公司才迎來(lái)首個(gè)季度盈利。再比如，A股要求上市公司必須是在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的公司，而阿里巴巴注冊(cè)在開曼群島，屬于外資公司，因此并不能在A股上市。此外，A股上市公司執(zhí)行的是同股同權(quán)政策，而阿里巴巴的股權(quán)設(shè)置是A B股權(quán)構(gòu)架設(shè)置，同股不同權(quán)，阿里巴巴的合伙人較之于其他股東具有更大的話語(yǔ)權(quán)。也正是基于這樣一些門檻與條件設(shè)置，阿里巴巴、京東商城、新浪微博自然在A股上市無(wú)門。

不過(guò)，上述門檻與條件設(shè)置更多只是表面的問(wèn)題。仔細(xì)研究后不難發(fā)現(xiàn)，為什么要設(shè)置這樣的門檻與條條框框，這些問(wèn)題背后的東西，才是阿里巴巴等公司難以登陸A股市場(chǎng)的真正原因所在，這也是A股市場(chǎng)與美國(guó)股市的差距所在，這實(shí)際上也是美國(guó)股市可以接納阿里巴巴、京東商城、新浪微博這些公司赴美上市的最重要的原因。

這其中，至少包括三方面的內(nèi)容。首先是市場(chǎng)發(fā)展的階段性或成熟程度。這是很多國(guó)內(nèi)人士不愿意面對(duì)但又不能不面對(duì)的問(wèn)題。這個(gè)道理其實(shí)很簡(jiǎn)單，一個(gè)成人可以挑一百斤的擔(dān)子，但一個(gè)兒童卻只能提10斤的東西，股市也是如此。畢竟美國(guó)股市已經(jīng)有200多年的歷史，而中國(guó)股市只有20多年的歷史，二者的發(fā)育成熟程度是不能相對(duì)并論的。也正因如此，美國(guó)股市可以接納世界各地各種各樣的企業(yè)上市，但中國(guó)股市還只能接受國(guó)內(nèi)的公司上市，甚至還僅局限于同股同權(quán)的公司上市。這種市場(chǎng)發(fā)展的階段性與成熟程度顯然不是單純地依靠多發(fā)幾家公司股票就能解決。雖然A股市場(chǎng)可以瘋狂地發(fā)股，甚至爭(zhēng)取在上市公司數(shù)量上超過(guò)美國(guó)，但這始終改變不了A股市場(chǎng)遠(yuǎn)不如美國(guó)股市成熟的事實(shí)。這個(gè)問(wèn)題在香港股市同樣存在。實(shí)際上正因?yàn)橄愀酃墒胁患懊绹?guó)股市成熟，所以到目前為止，香港股市仍然難以接受同股不同權(quán)公司的上市，這也是導(dǎo)致香港股市與阿里巴巴擦肩而過(guò)的原因。

其次是嚴(yán)厲的市場(chǎng)監(jiān)管，讓各種違法犯罪行為都能受到嚴(yán)懲，這實(shí)際上是市場(chǎng)是否成熟的一個(gè)重要標(biāo)志。美國(guó)股市正是如此，其監(jiān)管嚴(yán)厲有目共睹。發(fā)生在美國(guó)股市的安然事件是一個(gè)最好的見證。安然公司因?yàn)榉赣衅墼p罪，其前首席執(zhí)行官杰弗里.斯基林被判入獄24年零4個(gè)月，并且還承擔(dān)上億美元的財(cái)產(chǎn)追償；安然創(chuàng)始人、前董事長(zhǎng)肯尼斯.萊于2006年7月死于心臟病突發(fā)，未能等到最終判決下達(dá)，但美國(guó)政府仍然向其家族追討1200萬(wàn)美元的賠償金。不僅如此，為安然公司服務(wù)的著名五大國(guó)際會(huì)計(jì)事務(wù)所之一的安達(dá)信也因此倒閉關(guān)門。正是基于這種嚴(yán)刑峻法，所以美國(guó)股市可以接納各種企業(yè)上市，并且上市門檻也都相對(duì)較低。

其三，能有效地保護(hù)投資者利益。這是與嚴(yán)厲的市場(chǎng)監(jiān)管相配套的，也是股市成熟程度的另一個(gè)重要標(biāo)志。美國(guó)股市顯然是這方面的楷模，其擁有集體訴訟制度。如果上市公司損害了投資者利益，那么投資者可以提起集體訴訟，這會(huì)讓一些上市公司賠得傾家蕩產(chǎn)，這也正是美國(guó)股市可以接納阿里巴巴上市的重要原因。雖然說(shuō)阿里巴巴的合伙人方案損害到公眾投資者的利益，但集體訴訟是投資者的護(hù)身符，如果阿里巴巴敢做出損害投資者利益的事情，那么集體訴訟會(huì)讓阿里巴巴付出沉重的代價(jià)。相比較來(lái)說(shuō)，中國(guó)乃至香港股市，針對(duì)合伙人制度，還欠缺這一重保護(hù)。

或許正是這些原因，阿里巴巴、京東商城、新浪微博扎堆去了美國(guó)，去了一個(gè)可以接納它們的資本市場(chǎng)。雖然本土資本市場(chǎng)也希望留住它們，并因此有意降低創(chuàng)業(yè)板上市門檻，甚至允許尚未盈利但符合一定條件的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，但這更多只是照貓畫虎。如果沒有嚴(yán)刑峻法，沒有集體訴訟這些實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容，降低A股上市門檻的結(jié)果，只會(huì)使A股市場(chǎng)更加圈錢化，更加損害投資者利益。